4月2日，瑞幸自爆22亿元销售额造假，导致其股价狂泻，美股盘前暴跌85%，盘中一度跌近80%，最终以超75%的跌幅收盘；

曾经讲的一个关于“咖啡、互联网、资本融合”的美妙故事戛然而止。

瑞幸这个“雷”说明，分析师或研究员对上市公司的诚信问题应该保持谨慎

那么，怎样才能辨别出哪些公司是真的好，哪些只是打肿脸充胖子呢？方法就是，财务分析！

投资**巴菲特曾经说过：

“你必须了解财务报告，它是企业与外界交流的语言，是一种完美无瑕的语言。只有你愿意花时间去学习它，学习如何分析它，你才能够独立地选出投资标的。你在股市赚钱的多少，跟你对投资对象的了解程度成正比。”

在我看来，财务分析就好比是卸妆油，能帮助我们洗去公司表面的铅华，回归到真实的样子。

今天，我们先来聊聊，著名的做空机构——浑水公司是怎么做空的，再给你讲讲识别财务造假的常见方法。

◆◆ “猎杀者”浑水 ◆◆

今年1月31日，知名做空机构浑水公司（Muddy Waters），发表了一份匿名报告，指出，瑞幸每店每季度的商品销量至少夸大了69%和88%，交易数据中水分太大。

瑞幸对此“坚决否认”，称浑水的报告，是“毫无根据的推测”和“对事件恶意解释”，但是，万万没想到的是，两个月后的今天，瑞幸突然自爆：自己的确作假了。

浑水是怎样做空的呢？其实方法并不复杂。

1、选择做空对象

布洛克曾经透露，他们找到财务造假公司的切入点就是上市企业的财务报表。如果上市公司“利润、盈利能力或者销售量好得不真实”，或者“业绩不受应有行业周期的影响”，那么他就有可能将这些公司列入被调查名单。

概括起来，财务造假必然会经历虚增利润——虚构现金——虚增资产这三个过程用一句话来说，如果虚增了利润（利润表），就无法产生真实的现金流（现金流流量表）；造假者就会通过虚增资产（资产负债表）来圆谎。

2、开展调查工作

如果初步选定了猎杀对象后，浑水就会立马开展调查工作。

首先，浑水会对上市公司的各种公开资料做详细研读，包括***股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等。

而且，时间跨度往往很大。比如，在调查分众传媒时，浑水就查阅了2005-2011年这六年时间的并购重组事件，并从中发现了重要的造假痕迹。

其次，除了上市公司本身，浑水还非常重视对关联方的调查。包括大股东、实际控制人、子公司、兄弟公司等。这些关联企业，大部分都是上市企业利润调节的棋子。

为了了解公司真实经营情况，浑水还会充分调研上市公司的供应商和客户，印证上市公司经营情况的真实性。

当然，听取竞争对手对该公司的看法，也是重要的一个环节。

所谓“耳听为虚，眼见为实”。

做完充分的资料搜集工作后，浑水最后还要对公司进行实地调研。比如，为了调查辉山乳业，浑水还出动了无人机。浑水的调研工作非常细致，调查取证有时候还会持续非常长的时间，比如对分众传媒的调研时间就长达半年。

3、进行做空行动

在全部调查工作结束后，浑水就会根据实际调研的结果来重新评估公司的价值。同时开始决定做空的时机和仓位大小。

你看，浑水其实也没有什么神秘的。所用的，不过也是一些正常的财务分析和调研的方法。他们只是在这些方面做得更加细致，更加专业罢了。

◆◆ 如何成为打假斗士？◆◆

在浑水的示范下，中国也出现了不少打假斗士。比如市值风云公众号对尔康制药的猎杀，叶檀公众号对神雾集团的质疑，丁香医生公众号对莎普爱思的质疑等等，都曾经引起了不小的轰动。

下面，我就给你讲讲如何识别财务造假。

1、虚增利润

财务造假，一个明显的表现就是“优秀的不太真实”。比如，把不符合确认条件的收入确认为当期收入，通过关联交易等方式制造虚假繁荣等。具体做法包括但不限于：

（1）利用关联公司造假；

（2）利用客户和供应商，尤其是海外的客户和供应商进行造假；

叶檀之所以盯上了神雾环保，主要是因为他们发现，神雾的关联交易比重过高。

她指出：2016年神雾环保客户过于集中，公司前5大客户就占了营收的94.38%。而且，第一和第二大客户还都是神雾的关联公司。也就是说，神雾环保2016年31.25亿的营收中，就有74.32%是“自己人”贡献的。

海外项目是最容易产生猫腻的地方。叶檀对神雾节能的质疑，就是因为：“神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起，贡献了6.37亿营收，占全年总营收的比重高达73.66%。”

2、虚构现金流

虚构的利润毕竟是假的，并不会产生真实的现金流。有经验的投资者一般会用“经营现金流净额/净利润”来衡量净利润的含金量。如果这个比值连续数年大于1，发现好公司的可能性比较大。反之，如果连续数年小于1，就需要提高警惕了。

就像叶檀所说的“不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓，没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠。”

她认为，2016年，神雾环保净利润7.08个亿，但是经营性净现金流才2.18个亿，让她感到深深地怀疑。

当然，每个行业的回款情况都有其自身规律，仅用一年的数据就表达质疑，还是有点不够严谨。

当然，现金流也是可以虚构的。

一种做法是制造大量的现金交易。通常的做法是，通过伪造“真实”的资金流来构建资金循环，将虚增的利润从利润表赶到资产负债表。

也就是，通过虚假采购，虚增资产，来消化虚构的收入和利润，把祸水从利润表和现金流量表，引导到资产负债表。

在这种手法下，所有的资金划转都是真实的，在银行也都有据可查。但只要沿着资金流动的轨迹深入追查，就会从资产负债表发现破绽。

3、虚增资产

（1）虚增资产很多时候表现在虚增应收账款

所谓应收账款，就是指虽然东西卖出去了，但是钱还没收到。这种手法的好处在于无须伪造资金进出轨迹，隐蔽性较高。

在对神雾节能的质疑中，叶檀指出：“虽然印尼的那家公司贡献很多业绩，这家公司就是不付钱，欠款高达5.12亿，占所贡献营收的80.38%。也就是，神雾节能给它八成多的销售都没有收到货款！

但应收账款会越拖越大，始终是个隐患。为了不被看出问题，上市公司还得想其它办法，比如通过固定资产等长期资产来进行消化。

（2）虚增固定资产等长期资产　 　　

该方法的流程是：通过虚假采购固定资产、在建工程等长期资产来将资金流出，然后光明正大地通过折旧、摊销、减值等方式来完成毁尸灭迹。

比如市值风云在对尔康制药的质疑中提到：公司的固定资产从2014年底的7.19亿凶猛增加到了17.69亿，复合增长率达到了56.86%。不仅如此，还有7.76亿元的在建工程在账上趴着。

尔康制药固定资产占总资产比例远远高于行业平均水平。更离奇的是，从房产税等各种角度都无法推导出实际上有那么多的固定资产。

（3）虚增存货

在一些存货难以计价、难以盘点的软件和生物行业，利用虚增存货来消化虚增资金是一种比较常见的做法。比如曾经赫赫有名的獐子岛事件。

2014年獐子岛发布的三季报显示， 1～9月亏损8.12亿元。原因是价值10亿的扇贝突然间消失了，而且连个尸首都没有了。

当时就有人质疑：很有可能是大股东占用了上市公司资金，却未走“其他应收款”科目，而是利用养殖类项目存货难以查验的特点，将其计入“存货”科目，这样就增大了存货的价值。

当这些占款无法归还时，就可以将套走的资金通过大幅提取存货减值准备来处理。

所谓“外行看热闹，内行看门道”。

有财务知识的人，在瑞幸第一次被指摘时，可能就已经意识到瑞幸是有问题的，自此之后就远离这只股票。

而不具备相关财务知识的人，可能还一再买入，一直到现在血本无归。

因此，能否看懂公司财报成了炒股成功与否的关键因素。

但教科书常常讲得晦涩难懂，且不具有实操性，普通投资者应该怎么办呢？

这次，新浪理财大学就为大家请来了投行**兄程郡，他有着丰富的创业经验和投资经验，同时还是两家私募的创始人。

他带来的《5小时看懂公司财报》课程，将用简单清晰的语言直击各个会计科目的重点，并结合实际案例进行深入分析，助你直接将所学运用到实践中。在这门课中，你能详细了解公司造假手段，识破虚假披露，从而选对值得投资的公司，获得更高收益！

原价169，拼团特惠，现在仅需99，

带你了解行业内部的真相！

看清大公司财报里的猫腻与机会

试听链接：新浪理财大学